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岁末收官，2025年A股银行板块以一场贯穿全年的价值重估，奏响了“大象起舞”的最强音。从年初的估值修复，到年中的阶段性回调，再到四季度的重拾升势，42家上市银行在结构性上涨与阶段性波动的交织中，接连突破14万亿、15万亿市值大关，最终交出了总市值突破15.65万亿元的亮眼“答卷”。
这一年，农业银行成为银行板块的“明星”，不仅以51.86%的年内股价涨幅领跑全场，更超越工商银行总市值，成为年度行情最具标志性的事件。区域银行同样表现亮眼，厦门银行、重庆银行等多只个股年涨幅均突破20%，板块成长活力尽显。叠加板块“破净”压力缓解、高股息属性释放，银行股价值重估的年度主线愈发清晰。在政策红利释放、长线资金涌入与行业基本面改善的多重共振下，银行板块正从被动的“估值修复”，稳步迈向主动的“价值重估”新阶段。
站在2025年的终点回望，这场席卷银行业的“小牛市”行情，既是估值洼地的价值回归，也是银行业稳健发展的直观体现；展望2026年，银行股的价值重估之路将如何延续，成为市场瞩目的下一个焦点。
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2025：“结构性上涨”与“阶段性波动”
回望2025年的A股银行板块，其以结构性上涨、阶段性波动的走势，走出了一波亮眼的“小牛市”行情，尽管年内经历阶段性回调，但凭借低估值与高股息的安全边际，银行股全年涨势稳健，交出了一份亮眼的板块价值重估“年度答卷”。截至12月29日，Wind银行指数年内累计上涨12.06%，42家上市银行总市值合计已超过15.65万亿元，较2024年末增长15.37%。
个股表现上，“普涨”与“分化”交织出独特的年度图景。35家上市银行实现股价上涨，其中农业银行以51.86%的涨幅惊艳全场，成为年度银行阵营“明星股”；厦门银行以39.85%的涨幅领跑区域银行，重庆银行、浦发银行、工商银行、宁波银行等多只个股年涨幅突破20%，板块成长活力尽显。
市值赛道的“突围”更为亮眼。32家上市银行市值较2024年末实现不同幅度增长，其中，农业银行以43.07%的市值涨幅成为年度最大黑马——8月6日，其流通市值首次超越工商银行；9月4日，该行总市值触及2.55万亿元，一度登顶“A股市值之王”，打破工商银行长期位居榜首的格局。
“全年走势本质是市场从情绪驱动到理性回归的过程。”上海金融与发展实验室首席专家、主任曾刚解读道，上半年上行既有政策面“稳增长”预期的催化，也有资金寻求避险资产的推动；三季度回调则源于宏观经济数据低于预期、息差收窄担忧加剧；四季度修复显示市场逐步认可银行股的配置价值，这一走势印证了银行股从“估值修复”向“价值重估”的逻辑演进。
苏商银行特约研究员武泽伟则补充，个股分化背后是资金对“确定性”与“性价比”的精准筛选：农业银行等标的因其极强的经营稳健性与分红可预期性博远配资，成为核心配置首选；部分区域银行则凭借更优的成长弹性与资产质量，吸引了寻求阿尔法收益的资金。
与行情共振的是，银行股“破净”困局出现边际改善。2024年末，42家上市银行的市净率悉数处于0.33—0.99倍区间，板块普遍深陷破净泥潭；而2025年10月，农业银行、招商银行、宁波银行等市净率短暂突破1倍，打破长期破净魔咒。尽管年末受波动影响，板块平均市净率仍为0.62倍，破净现象未完全消散，但改善趋势已十分明显。“尽管破净局面边际改善，但板块平均市净率仍处低位，其核心瓶颈在于市场对银行长期盈利能力，特别是净息差趋势和信用成本压力的担忧仍未完全消除。估值系统性提升，仍需更明确的盈利增长拐点信号”，武泽伟直言。
增持潮与可转债转股热潮，则为估值修复注入额外信心。年内，邮储银行、光大银行等多家银行披露大股东及管理层增持进展，浦发银行、南京银行等多家银行完成高比例可转债转股。
在武泽伟看来，增持行为，尤其是国资股东的举动，向市场传递了对银行内在价值和未来前景的坚定信心，起到了稳定预期、引领价值发现的关键作用。而可转债近乎全额转股，则从两个维度产生积极影响：一方面，它避免了银行承担巨额现金兑付压力，并直接补充了核心一级资本，增强了银行抵御风险和可持续发展的能力；另一方面，它显示了投资者对正股长期价值的认可，减少了债务筹码对股价的潜在压制。
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从估值修复向价值重估深化
事实上，A股银行板块的上行态势自2023年底开始演绎，至今已持续两年有余。2023年10月，中央汇金宣布增持工商银行、中国银行、建设银行和农业银行四大行股份，银行板块自此开启上扬行情，多家上市银行股价频频创下新高，拉开这一轮银行股“大象起舞”的序幕。
这场持续两年的行情，既是“中特估”（中国特色估值体系）的有力赋能，更是银行板块长期以来估值偏低、市净率普遍低于1倍价值洼地效应的集中释放。“前期核心是修复2022—2024年的估值洼地，后期市场开始重新审视银行在经济转型中的稳定器作用、分红价值及资产质量改善预期。”曾刚表示，在低利率环境与“资产荒”背景下，银行股“高股息、强分红、高流动性”的核心优势愈发凸显。
分红数据印证了这一优势。Wind数据显示，28家上市银行推出2025年度中期分红方案，建设银行、农业银行等机构更明确表态将长期维持30%以上的现金分红率。截至12月29日，42家上市银行中超半数股息率突破4%。
与此同时，银行业基本面的稳步改善为行情提供了坚实支撑。2025年前三季度，A股42家上市银行中有28家实现营收、归母净利润“双增长”。盈利端韧性凸显的同时，行业经营质量同步向好，商业银行净息差自二季度起逐步企稳于1.42%；截至9月末，商业银行不良贷款率微升至1.52%，拨备覆盖率小幅回落至207.15%，两项指标虽较上季度略有调整，但整体风险抵补能力仍处于稳健区间。
“本轮上涨是多重因素共振的结果。”曾刚总结道，政策红利增强了市场对银行资产质量的信心，化债政策减轻了地方债风险敞口；全球利率高位背景下，高股息资产吸引力上升，外资持续流入A股银行板块；叠加部分银行息差企稳、不良率下降的基本面改善预期，长期破净状态下的估值性价比成为关键触发因素，而市场风格从高估值成长股向低估值价值股轮动，也为银行股提供了结构性机会窗口。
政策环境的边际改善，则成为驱动行情演绎的另一重要推动力。2025年以来，央行推出降准降息、结构性再贷款扩容等一揽子货币政策，既为市场注入长期流动性，也通过降低资金成本、引导信贷投放为银行经营创造了宽松环境；金融监管总局同步优化监管规则，调降保险公司股票投资风险因子、扩大保险资金长期投资试点范围，直接推动险资、社保基金等中长期资金持续流入银行板块，公募基金也在新规改革下加速回补这一长期低配的价值板块。政策托底与中长期资金的支持形成共振，推动板块从被动的估值修复，迈向主动的价值重估新阶段。
武泽伟对此表示认同，他认为这是一次由长期资本主导的、基于政策托底与稳健回报价值的重估行情。“政策层面，地方政府债务风险化解与特别国债注资国有大行，显著增强了市场对银行资产质量安全和资本实力的信心。”武泽伟进一步补充，在资产荒背景下，险资等长期资金出于会计准则和配置需求，大幅增持并锁定银行股，监管引导下的公募基金也存在增配动力；即便基本面仍面临息差压力，但资产质量保持稳健且部分指标已呈现企稳迹象，为估值修复提供了核心支撑。
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2026：行情将如何演绎
站在2025年年末的时间节点回望，银行板块的价值重估行情不仅在年内交出了亮眼答卷，更对资本市场发展产生了多重积极影响。市场有观点认为，凭借较高市值权重，银行股上涨有效拉动上证指数、沪深300等核心指数上行，抬升A股估值中枢，增强了市场整体稳定性与投资者信心；其高股息、强分红的特质，也为市场提供了高质量稳定回报的优质资产，与险资、养老基金等机构的中长期考核目标高度契合，持续吸引长线资金入场，推动市场资金结构优化。
此外，银行股的估值修复具有显著的示范效应，有望带动其他被低估的央国企蓝筹股走出价值重估行情，进而有望吸引更多全球配置型资金流入A股市场。
2026年银行股的价值重估是否会持续深化？曾刚认为，关键取决于三大变量：宏观经济是否企稳回升、政策是否持续呵护、盈利拐点能否确认。他表示，若“十五五”开局经济动能增强，银行息差实现止跌企稳，那么价值重估行情有望延续，但节奏或趋于平缓，整体大概率呈现“震荡上行、结构分化”的格局。
武泽伟则进一步预测，2026年银行股价值重估行情大概率有望延续，但逻辑将从普涨转向深化与分化。行情持续的核心基础在于，资产荒背景下银行股的高股息配置价值依然突出，且政策层面筑牢的风险底线为市场提供了充足安全感。具体来看，走势将更趋结构性：经营基本面扎实、分红稳定的大型银行，凭借极强的“确定性”将持续获得资金青睐；而部分资产质量优异、息差有望率先企稳的头部城商行，则可能释放更大的业绩与股价弹性。
那么针对2026年，投资者应如何制定与之匹配的配置策略？曾刚表示，投资者可采用“核心+弹性”的配置思路：其一，以国有大行为核心底仓，锁定稳定股息收益；其二，弹性配置关注区域龙头银行及零售转型标杆标的，把握结构性机会；其三，以估值“安全垫”为前提控制仓位，避免盲目追高，可利用阶段性回调分批布局；其四，以长期视角将银行股作为组合“压舱石”，同时搭配高成长板块平衡组合收益与风险比。
武泽伟则结合不同投资者风险偏好给出建议：对于稳健型投资者，可将大型银行作为核心底仓，安心分享股息收益与长期价值重估红利；对于进取型投资者，可精选优质区域银行，但需仔细甄别其基本面和区域经济差异。
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